刘泓阴著脸浏览邮件内容，反复看著上面的调研核查，心中转著各种各样的念头。
——乐视宣称2015年超级电视订单总量超300万台，其中20%来自线下LePar店，80%来自乐视商城，终端业务收入预计60亿元以上，毛利率维持在15%以上，但实地调研及供应商核查结果显示销量虚增与毛利率造假。
——1.销量虚增：走访覆盖华北、华东、华南核心区域的23家乐视超级电视经销商，实际提货量合计仅42万台，平均库存周转率达8个月，而行业均值是3个月，部分经销商库存积压率超60%，且存在亏本甩卖现象，终端实际售价较官网定价低15%-20%；对接京东方、华星光电等核心面板供应商，核查确认2015年乐视面板实际采购量仅180万台，对应超级电视实际产量不超过200万台，与宣称的300万台销量存在100万台缺口，虚增比例达33%以上。
——2.毛利率造假：超级电视采用「硬体亏本获客」模式，经测算，单台超级电视硬体成本较终端售价高200-500元，毛利率应为-8%至-12%，但乐视财报披露终端业务毛利率达15%以上，通过虚增终端售价和虚减硬体采购成本的方式，虚增终端业务利润约7.2亿元，占2015年预计归母净利润的120%以上。
刘泓抽了两支烟，死死盯著屏幕，终于缓过神的给贾总打电话。
然后，他再次浏览这份研报，不自觉地冷笑了一声：「也没那么神，我虚增的比你想像的还多！」
大约一个小时之后，贾跃庭返回公司，严肃又焦躁的抵达办公室，还没来得及关门就闷声道：「什么情况？什么意思？」
刘泓已经反复研究了这份报告，低声道：「过山峰在全面的调查我们了，上面给的东西接近公司的情况，电视是实际走访的，GG业务是用艾瑞咨询和QuestMobile的数据交叉验证，又用我们的数据和爱奇艺它们比较，还有GG大客户的走访……」
乐视网披露的2015年GG收入同比增长67.53%，这远超视频行业30%的平均增速，它宣称的用户数据出现飞跃式增长，主要原因是《芈月传》的播出。
但是，QuestMobile数据显示，乐视网2015年日均活跃用户DAU约800万，仅为爱奇艺的30%，而爱奇艺2015年GG营收是33.98亿元，对应合理GG营收不应超过10亿元，与乐视披露的26.34亿存在至少16.34亿的缺口，虚增比例达62%以上。
贾跃庭听著这话，快步到了电脑前，看到了这份过山峰的调研报告。
上面内容无愧于刘泓所说的「全面调查」，除了业务的问题，还有应收帐款与预付帐款的异常、经营现金流的问题以及大量未披露的关联交易。
——截至2015年12月31日，乐视应收帐款余额增至86.3亿元，占全年营收130.17亿元的66.3%，应收帐款周转率仅1.8次/年，而视频行业均值为4.5次/年，智能电视行业均值为5.2次/年，优酷土豆2012年应收帐款周转率已达0.59-0.68次/季度（年化约2.36-2.72次/年），乐视周转率显著低于同行，回款能力严重不足。
——乐视网应收帐款帐面的51.85%来自关联方，主要为乐视致新、乐视影业、乐视体育等非上市体系主体，且回款周期为远超合同约定的18个月，而行业平均是6个月，实质为上市体系向非上市体系的无息资金拆借，而非真实营收对应的应收帐款。
——财务造假普遍出现的核心问题是有利润却没有现金流，乐视上市体系呈现出了这一特征，2014年经营活动现金流净额2.34亿元，2015年Q1为-2.80亿元，中报4.65亿元，Q3为8.10亿元，全年经营活动现金流净额仅10.2亿元，而2015年预计归母净利润5.73亿元，现金流与净利润的差异达4.47亿元，扣除非经常性现金流后，核心经营现金流仅7.45亿元，与虚增后的真实利润严重背离，实质为帐面盈利，实际失血。
贾跃庭没有看完研报，只是过了一大半就一拳捶在办公桌上。
他带著怒意和恨意：「我就说那个王八蛋是想弄死我们！」
刘泓心里颤栗，视线不自觉扫过屏幕上「非上市体系核查」的部分，舔了舔干涸的嘴唇，说道：「要不，我们先把那边停一停？那边几个业务的步子太大了。」
乐视的非上市体系包括乐视造车、乐视致新、乐视影业、乐视体育、乐视云等，偏偏，它们基本不具备独立盈利与融资能力，完全依赖于上市体系的输血。
就像这个研报里的论断一样，这种财务黑洞会成为拖垮上市体系的致命隐患。
刘泓很清楚，非上市体系现在累计的资金缺口至少是100个亿，融创入股的输血只是缓了一口气，并不能解决根本问题。